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美伊談判結束后，霍爾木茲海峽對峙升級，國際油價再度大幅飆升，但是市場恐慌性交易已經大幅減少。

當前，原油市場仍然經歷著停戰(zhàn)傳言與再度爆發(fā)之間的頻繁切換，但是市場情緒已經明顯退潮，期權市場隱含波動率出現(xiàn)了明顯回落。特別是原油期權波動率指數(shù)（VIX），從3月13日的最高121.27，回落到4月13日的最低68.78，已經近乎腰斬。

盡管恐慌性交易在退潮，但是高油價帶來的高利率恐將維持更長時間。從近期市場預期來看，市場認為美國長期的利率中樞已經從2%—2.5%的水平抬升至2.5%—3%。

期權買方減少恐慌性對沖

全球最大石油交易商維多集團（Vitol）日前被曝出，公司旗下由明星交易員領導的團隊，在美以伊戰(zhàn)爭爆發(fā)初期因石油市場方向押注失誤，遭受了數(shù)億美元的損失。消息傳出后，國內期貨市場一片熱議，多位資深交易員在接受券商中國記者采訪時表示，當下環(huán)境，在原油以及原油下游產品上的頭寸規(guī)模都在壓縮，短期頭寸盡量不隔夜，以降低市場波動性帶來的意外傷害。

“3月份的境外原油市場，實質上發(fā)生了一次流動性危機?！逼谪洏I(yè)內一位資深人士指出，在美以伊戰(zhàn)爭爆發(fā)的10天內，由于市場完全缺乏對美國后續(xù)計劃的預期，也缺乏對伊朗有多少反擊手段和對霍爾木茲海峽控制能力的判斷，原油價格無節(jié)制地上漲，事實上造成了所有交易的強平（Unwind）。最典型的就是原油套保商，經歷了多輪追加保證金（Margin Call）和被直接砍倉，并且流動性風險也在其他外匯和商品交易中，由于Margin Call的問題導致短端美元階段性緊缺。

資料顯示，3月份美元指數(shù)上漲了2.29%，多次站上100關口。然而，在經歷了停戰(zhàn)傳言與再度爆發(fā)之間頻繁切換，市場情緒已經有所脫敏，交易情緒明顯退潮，期權市場隱含波動率出現(xiàn)了明顯回落。波動率指標方面，在標的價格仍受地緣反復擾動時，期權隱波已出現(xiàn)集體性的均值回歸。市場對于地緣消息的反應已經趨于鈍化，期權買方減少恐慌性對沖，避險情緒走弱。

最典型的是，能化板塊降波顯著，隱波雖仍在絕對高位，但在逐漸離開極端區(qū)間，隱波呈現(xiàn)明顯的均值回歸走勢。其中，原油期權波動率指數(shù)（VIX），從3月13日的最高121.27，回落到4月13日的最低68.78，已經近乎腰斬。液化天然氣期權波動率指數(shù)（VIX），從3月24日的最高86.91，回落到4月13日的最低52.81。

高利率恐將維持更長時間

雖然原油及衍生品波動率有所下降，但是對資本市場的影響仍在持續(xù)。債券私募機構禪龍資產表示，3月份原油劇烈上行推動了所有債券利率上行，也對某些對沖基金的頭寸造成了較大影響。根據(jù)部分國際投行的分析，3月第二周開始，在亞洲和歐洲時段美債上行幅度經歷過兩輪快速拋售，不排除是部分產品清盤所致。

資料顯示，在3月當月，多國長期利率漲幅創(chuàng)下歷史新高，其中英德兩國創(chuàng)3年來新高，日本創(chuàng)18年來新高。禪龍資產認為，如果回到2008年，或者是在2012年期間，可能各國央行會聯(lián)合行動起來，給予市場更多的流動性信心。但金融市場從來不能獨立于國際政治環(huán)境，如果未來出現(xiàn)更多的地區(qū)性保護主義，那么此前市場所熟悉的政策保護也將徹底被丟棄。

同時，從近期市場預期來看，市場認為美國長期的中心利率已經從2%—2.5%的水平抬升至2.5%—3%。這一現(xiàn)象隱含著兩個啟示，一是降息預期的無限推后；二是泰勒規(guī)則隱隱有著無法守住的意味。因此，高利率環(huán)境可能維持的時間將比原來的預期還要長一些。

美國銀行知名策略分析師Michael Hartnett在最新一期報告中稱，美聯(lián)儲從獨立轉向順從、AI發(fā)展從競賽轉向顛覆、美國經濟由服務業(yè)轉向制造業(yè)，疊加美元貶值與全球財政過度擴張等一系列深層次的結構性轉變，使得大宗商品成為資產配置者的風險對沖與通脹對沖工具。