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直接融資占比提升

一季度，企業(yè)債券凈融資1.05萬億元，同比多5213億元，在社融增量中的占比升至7.1%，比去年同期高3.6個百分點；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資達(dá)1173億元，同比多211億元

加碼支持重點領(lǐng)域

3月末，普惠小微貸款余額為38.38萬億元，同比增長10.3%；不含房地產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)中長期貸款余額為61.39萬億元，同比增長9.9%

利率保持歷史低位

3月，企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約25個基點；個人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約6個基點

中國人民銀行4月13日發(fā)布的一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，3月末，廣義貨幣（M2）余額、社會融資規(guī)模存量、人民幣各項貸款余額分別同比增長8.5%、7.9%和5.7%。

業(yè)內(nèi)專家表示，3月末，M2和社會融資規(guī)模增速在高位放緩，但仍將明顯高于同期名義GDP增速。企業(yè)和居民貸款利率處于低位、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，反映目前社會融資條件比較寬松，金融總量增長合理。

M1、M2“剪刀差”處于相對低位

2026年3月末，狹義貨幣（M1）余額同比增長5.1%，增速為近年來的較高水平。M1、M2“剪刀差”（M2同比增速減去M1同比增速）為3.4個百分點，處于近三年來的相對低位。

M1由流通中貨幣、活期存款、非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金組成，由于它比M2的流動性更強、在支付交易中使用更便捷，往往被視作反映經(jīng)濟(jì)活動活躍度的風(fēng)向標(biāo)。

“2025年下半年以來，M1增速中樞明顯回升，帶動M1、M2‘剪刀差’連續(xù)10個月保持在5個百分點以內(nèi)，較2024年9月時10.1個百分點的‘剪刀差’明顯收窄?！睒I(yè)內(nèi)專家說，這表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活躍度提升、個人投資消費需求回暖。

初步統(tǒng)計，2026年一季度社會融資規(guī)模增量累計為14.83萬億元，比上年同期少3545億元。

從社融結(jié)構(gòu)看，企業(yè)債券融資和股票融資等直接融資占比上升，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款占比下降。這種結(jié)構(gòu)的變化，折射出融資多元化趨勢。

數(shù)據(jù)顯示：一季度，企業(yè)債券凈融資1.05萬億元，同比多5213億元，在社融增量中的占比升至7.1%，比去年同期高3.6個百分點；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資達(dá)1173億元，同比多211億元。

“企業(yè)債券在拓寬企業(yè)資金來源方面發(fā)揮的作用日益突出，債券市場也成為企業(yè)重要的融資渠道?！睒I(yè)內(nèi)專家說，開年以來，在重大項目加快開工建設(shè)、科創(chuàng)債機(jī)制優(yōu)化等因素帶動下，產(chǎn)業(yè)債、科創(chuàng)債等債券品種發(fā)行需求持續(xù)釋放。

此外，債券融資成本較低，5年期、AAA級企業(yè)債收益率約為1.9%、同比下降0.28個百分點。業(yè)內(nèi)專家說，很多企業(yè)基于經(jīng)營需要、資金成本等考慮，更傾向于通過債券市場融資。

“近年來，我國融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化，企業(yè)債券、股權(quán)融資等多元渠道不斷拓展、相互補充，對銀行貸款形成了一定的替代效應(yīng)。”業(yè)內(nèi)專家說，“十五五”規(guī)劃綱要提出“提高直接融資比重”。未來，多元化融資渠道對經(jīng)營主體的支持作用有望進(jìn)一步增強。

信貸占比下降 投放更平穩(wěn)均衡

隨著直接融資扮演著更加重要的角色，人民幣貸款在社融增量中的占比下降。數(shù)據(jù)顯示，一季度末，人民幣各項貸款余額同比增長5.7%，增速較上個月放緩。

業(yè)內(nèi)專家說，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和金融市場融資渠道更加多元化，信貸比重和增速都有所回落，信貸增長與經(jīng)濟(jì)增長之間的相關(guān)性弱化。

“銀行向企業(yè)發(fā)放貸款、購買企業(yè)債券，都是支持實體經(jīng)濟(jì)的行為，考慮到企業(yè)債券對貸款有替代作用，二者合計增量能夠更全面反映企業(yè)和個人等非政府部門獲得的金融支持。”業(yè)內(nèi)專家說。

據(jù)業(yè)內(nèi)專家測算：3月末，貸款和企業(yè)債券合并后的數(shù)據(jù)增速約為5.9%，比貸款增速高0.2個百分點；而還原地方專項債置換影響后，貸款增速在6.2%左右，信貸對實體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)固。

“從近期金融數(shù)據(jù)看，信貸增長呈現(xiàn)更加平穩(wěn)均衡的特征。”業(yè)內(nèi)專家說，1月、3月是傳統(tǒng)的“信貸大月”，今年這兩個月份的貸款“沖量”現(xiàn)象有所緩解；2月是“信貸小月”，今年2月還受到了春節(jié)效應(yīng)等下拉因素的影響，但信貸增長仍比較平穩(wěn)。

分析跨月信貸投放更加均衡的原因，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為：一方面，金融管理部門引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理擺布信貸投放，提高金融支持實體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性；另一方面，金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，更多銀行在尊重客觀生產(chǎn)經(jīng)營活動規(guī)律的基礎(chǔ)上，降低對“沖時點”數(shù)據(jù)的關(guān)注，更加注重信貸高質(zhì)量投放。

金融加碼支持服務(wù)業(yè)等重點領(lǐng)域

從信貸結(jié)構(gòu)看，對重點領(lǐng)域的金融支持加碼。3月末，普惠小微貸款余額為38.38萬億元，同比增長10.3%；不含房地產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)中長期貸款余額為61.39萬億元，同比增長9.9%。以上貸款增速均高于同期各項貸款增速。

業(yè)內(nèi)專家表示，今年初央行發(fā)布了一批貨幣金融政策。政策效果逐步顯現(xiàn)，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字等領(lǐng)域貸款保持兩位數(shù)增長，信貸支持實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效持續(xù)提升。隨著政策推進(jìn)，我國居民的消費能力和消費意愿有望提升。下階段，金融政策要與其他政策形成合力，著重從供給側(cè)發(fā)力，助力釋放消費增長潛能。

從資金價格看，貸款利率保持在歷史低位水平。3月，企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約25個基點；個人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約6個基點。

“一季度宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)總體好于預(yù)期，預(yù)計工業(yè)生產(chǎn)、居民消費、固定資產(chǎn)投資和外貿(mào)出口等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均有望延續(xù)較好勢頭?！睒I(yè)內(nèi)專家說，主要價格指標(biāo)也明顯回升，既反映了我國經(jīng)濟(jì)增長動能和韌性依然較強，也體現(xiàn)出貨幣金融環(huán)境合理適度。