《中國經(jīng)濟周刊》 首席評論員 鈕文新
很長一段時間以來，北向資金流動似乎已經(jīng)變成A股市場“風(fēng)向標(biāo)”，而且越變越甚。這是否正常？針對A股市場走勢“北向資金決定論”，《證券時報》 通過業(yè)界多方采訪，并以“六問六答”方式指出：“過度渲染和錯誤解讀北向資金信息可能會對投資者的交易判斷造成影響，甚至?xí)茐氖袌龇€(wěn)定。北向資金不全面的信息披露容易對投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)，引起投資者誤判?！?/p>
具體而言，文章提出的問題是：（1）北向資金真的是“聰明錢”嗎？（2）北向資金信息能否代表外資多空情緒？（3）有人稱北向資金習(xí)慣性地“尾盤異動”，這是怎么回事？（4）個人投資者該如何正確看待北向資金變化？（5）北向資金信息披露安排是否合理？（6）如何看待當(dāng)前的北向資金數(shù)據(jù)？
通過“六問六答”人們不難發(fā)現(xiàn)，北向資金之所以對A股市場走勢會產(chǎn)生如此巨大的影響，關(guān)鍵在于A股市場存在“交易信披失衡”。原本，A股市場上諸如公募、私募、社保、保險、券商自營等機構(gòu)投資者交易和持倉信息，只在上市公司和機構(gòu)的定期報告中略有體現(xiàn)，而唯有北向資金流動狀況幾乎是“實時披露”。這是明顯的信披失衡，易導(dǎo)致散戶投資者“根據(jù)北向資金動向炒作”，久而久之，形成“A股走勢北向資金決定”。畢竟，散戶交易占A股市場單日交易量的60%。
客觀分析，A股市場之所以存在這樣的“交易信息失衡”，恐怕既存在自然成因，也存在非自然成因。
為什么說“交易信披失衡”存在自然成因？歷史地看，散戶投資者非常關(guān)注大機構(gòu)的交易動向，所以，如果市場存在“國內(nèi)機構(gòu)交易披露不如北向資金及時”的差異，則容易導(dǎo)致國內(nèi)散戶投資者更多關(guān)注北向資金動向。
為什么說“交易信披失衡”存在非自然成因？從一段時期的市場輿論看，北向資金決定論和人民幣匯率決定論不僅異曲同工，而且充滿人為痕跡。
已經(jīng)多次撰文提示，把人民幣匯率變動和A股市場走勢綁定，很可能是外資影響甚至打壓A股市場的手段。因為，美國在加息，中國在降息，這一升一降之間，人民幣對美元勢必存在較大的貶值壓力，而一旦形成“人民幣貶值、A股市場下跌，人民幣升值、A股市場上漲”的思維綁定，A股市場必然易跌難漲。
所以，質(zhì)疑“交易信披失衡”絕非小題大做。A股市場的健康發(fā)展需要所有市場參與者的共同努力，而避免北向資金左右A股市場走勢較為有效的方式應(yīng)當(dāng)是，規(guī)范所有機構(gòu)投資者“交易信披”程序。
（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟周刊》2023年第18期）
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